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　　原油近日自夏季低位反彈看似已經(jīng)尋得底部，不過一些策略師表示跌勢(shì)并未結(jié)束。

　　花旗集團(tuán)全球大宗商品研究主管Edward Morse表示：“我確信原油將會(huì)刷新新低。我們很有可能會(huì)再次看到一次、兩次甚至三次新低位。”

　　打壓油價(jià)的利空因素依然存在，目前全球供應(yīng)過剩高達(dá)200萬桶/日。策略師們指出，打壓油價(jià)再創(chuàng)新低的因素當(dāng)屬伊朗以及該國將于何時(shí)、何種步伐回歸市場(chǎng)的不確定性。

　　今年8月后期，西德克薩斯中質(zhì)原油期貨刷新低位至38美元/桶附近，隨后于10月9日反彈至50美元/桶附近。自此，原油一直位于40美元/桶區(qū)間上軌交投，給人產(chǎn)生了原油牛市最低位已經(jīng)告一段落的感覺。8月，布倫特原油跌至42美元/桶附近，10月已回升至54美元/桶上方交投。

　　“油市出現(xiàn)了一輪空頭回補(bǔ)，俄羅斯突襲敘利亞導(dǎo)致的地緣政治恐懼推動(dòng)油價(jià)上漲，但基本面從未改變。全球產(chǎn)量依然高居不下，過剩局面加劇，尤其是柴油，”Again Capital創(chuàng)始人JohnKilduff指出。

　　分析師指出，5大原因表明油價(jià)還將跌跌不休。

　　1、伊朗是油價(jià)下滑的催化劑

　　主要生產(chǎn)商產(chǎn)量依然位于高位，但需求依然低迷不振。美國頁巖油生產(chǎn)商較預(yù)期更具韌性，美國原油產(chǎn)量高點(diǎn)900萬桶/日。

　　但一些分析師表示，市場(chǎng)可能沒有正確地定價(jià)伊朗的石油生產(chǎn)。伊朗可能會(huì)大放豪言，但其生產(chǎn)恐無法滿足。

　　7月份，美國和其他五個(gè)國家同意解除對(duì)伊朗的制裁以換取限制其核計(jì)劃，上周日協(xié)議正式形成。

　　一名伊朗官員本周表示，該國已經(jīng)爭(zhēng)取到來自歐洲和亞洲的買家，一旦制裁解除，出口量將超過50萬桶/日。國際原子能機(jī)構(gòu)的最后評(píng)估預(yù)計(jì)將于12月15日完成。

　　“如其原油進(jìn)入市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。過去幾年，其歐洲的市場(chǎng)份額已經(jīng)被沙特占領(lǐng)很大一部分，”巴克萊能源大宗商品研究主管Michael Cohen表示，“將達(dá)到細(xì)微平衡。2016年我們回顧去年年底的情形時(shí)，我不會(huì)感到驚訝，我們會(huì)很驚訝的發(fā)現(xiàn)其涌入市場(chǎng)的只有40萬到50萬桶，而不是 80萬到90萬桶。”

　　2、庫存高居不下

　　油市的第二個(gè)棘手問題是庫存高居不下。上周的美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，原油庫存高點(diǎn)760萬桶，除此之外分析師也正關(guān)注精煉油庫存構(gòu)筑情況。

　　巴克萊在一份報(bào)告中指出，第二三季度全球煉油廠運(yùn)行增長(zhǎng)較需求快出57%。這導(dǎo)致庫存增加，增加了海上油輪的成品油儲(chǔ)存。

　　全球的煉油產(chǎn)能有所增加。以沙特阿拉伯為例，該國8月原油運(yùn)輸減少，但成品油產(chǎn)品增加。據(jù)喬迪(JODI)數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯精煉油出口量達(dá)130萬桶/日，而之前一個(gè)月為110萬桶/日。

　　美國成品油出口也有所增加，其凈出口量約為200萬桶/日。巴克萊預(yù)計(jì)，成品油庫存速度將會(huì)放緩。

　　“從根本上說，我們?nèi)栽诠┻^于求的情況，且煉油尤其是餾分油利潤(rùn)率低并可能進(jìn)一步降低，庫存仍保持在高水平，”Cohen指出，“所以油價(jià)的任何持續(xù)性上漲都將遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑，這就是至少于明年三季度之前我們繼續(xù)保持我們的區(qū)間反彈價(jià)格預(yù)估的原因。”

　　3、美國頁巖油沖擊

　　第三個(gè)原因?yàn)槊绹彤a(chǎn)業(yè)一直以來的、持續(xù)性的韌性。沙特阿拉伯和歐佩克去年秋天誓言繼續(xù)生產(chǎn)，允許市場(chǎng)在供應(yīng)過剩的情況下定價(jià)，他們希望借此來限制非OPEC國家石油產(chǎn)量。

　　盡管鉆井平臺(tái)有所減少，但美國原油生產(chǎn)并沒有下降。分析師此前預(yù)計(jì)本月一些公司將失去一些銀行資金，但似乎這個(gè)行業(yè)好于預(yù)期，這一影響相對(duì)較小。

　　“基于美國原油不像人民想象的那樣不得翻身，我們認(rèn)為第一季度WTI原油有下行的風(fēng)險(xiǎn)”Cohen表示，“我們需要看到價(jià)格繼續(xù)走低以起到抑制作用。”

　　分析師目前預(yù)計(jì)，未來數(shù)月隨著油價(jià)繼續(xù)走低，面臨貸款審查的公司將會(huì)經(jīng)歷一段困難時(shí)期。

　　4、原油生產(chǎn)大國不肯削減產(chǎn)量以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額

　　俄羅斯和沙特阿拉伯是世界上最大的原油生產(chǎn)國，這兩個(gè)國家都未削減產(chǎn)量以爭(zhēng)奪或持有市場(chǎng)份額，這導(dǎo)致價(jià)格下滑。

　　沙特阿拉伯為首的歐佩克計(jì)劃使用市場(chǎng)定價(jià)作為減緩生產(chǎn)過剩的武器。石油輸出國組織將于12月初召開會(huì)議，分析師認(rèn)為政策改變的可能性很小。

　　事實(shí)上，會(huì)議的措辭料會(huì)增加價(jià)格的下行壓力。

　　“沙特庫存一直在增加。其生產(chǎn)水平未從1000萬桶/日回落。如其他生產(chǎn)商愿意首先削減產(chǎn)量，他們也有削減的可能。”Cohen指出，“他們采取了針鋒相對(duì)的做法。他們希望在行動(dòng)前先看到一個(gè)計(jì)劃、一個(gè)可信的計(jì)劃。”

　　5、全球需求低迷不振

　　生產(chǎn)過剩襲擊世界市場(chǎng)的同時(shí)，新興世界和中國的需求受到抑制而低迷不振。中國公布第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速為6.9%，略低于上個(gè)季度的7%，但對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及需求的擔(dān)憂持續(xù)打壓價(jià)格。

　　世界銀行(World Bank)本周預(yù)計(jì)，明年油價(jià)仍然疲軟，并下調(diào)了油價(jià)預(yù)期。世界銀行的季度商品部門報(bào)告將其油價(jià)預(yù)估下調(diào)至52美元/桶，今年早些時(shí)候料為57美元/桶。其同時(shí)還預(yù)計(jì)2016年平均價(jià)格僅為51美元/桶。

　　世界銀行指出，伊朗重返市場(chǎng)將削弱油價(jià)，且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱。

　　“預(yù)計(jì)所有主要商品價(jià)格指數(shù)都將在2015年下降，主要是受充足的供應(yīng)、中國和新興市場(chǎng)需求放緩所影響，”該行表示。

　　花旗銀行的Morse指出，除了生產(chǎn)過剩、高庫存和需求疲軟之外，影響油價(jià)的另一個(gè)因素是一旦伊朗回歸市場(chǎng)，投機(jī)商將削減油價(jià)。

　　Morse還表示，今年第四季度以及明年第一季度WTI原油均價(jià)料為40美元/桶，布倫特原油均價(jià)料為44美元/桶。巴克萊預(yù)計(jì)今年第四季度布倫特原油均價(jià)為53美元/桶，隨著2016年第二季度其油價(jià)開始復(fù)蘇，明年均價(jià)為63美元/桶。