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　　經濟下行壓力未減，穩(wěn)增長是主基調

　　8月財新中國制造業(yè)采購經理人指數(PMI)初值錄得47.1，較上月下降0.7個百分點，顯示制造業(yè)下滑有所加速。這一數值也創(chuàng)下2009年3月來最低，低于預期的48.2以及前值的47.8，為連續(xù)第六個月低于50.0的榮枯臨界值。國內經濟下行壓力未減，市場對未來經濟預期仍不樂觀。

　　前期陸續(xù)出臺的降準、降息等貨幣政策仍在發(fā)酵，上半年推出的基礎設施建設項目和產業(yè)升級工程包項目后期也會逐步落實，對投資的拉動效果有待觀察。穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策加碼都是為了應對企穩(wěn)乏力的經濟局面，穩(wěn)增長成為今年后期的主基調。

　　原油需求未實質性好轉，上升空間有限

　　美國商業(yè)原油庫存下跌超預期引發(fā)了此輪原油“暴力”反彈。但是，相比巨大的漲幅而言，成交量支撐仍顯乏力，同時持倉量表現較為平靜，因此市場更多地解讀為超跌之后的空頭回補行情。

　　今年上半年美國石油活躍鉆井數大幅下降了60%，部分石油企業(yè)表示，將在下半年開始逐步增加產量。鉆井平臺數量開始觸底反彈從以下數據可以得到確認，截至8月28日，美國石油活躍鉆井數增加至675口，連續(xù)6周攀升。只要油價繼續(xù)反彈，出油品率尚可的鉆井平臺就會加快復工，增加供應。而國際原油若要出現真正意義的反轉，則需要OPEC和美國頁巖油等產出國大規(guī)模減產。否則，原油庫存難以消化。未來市場也會在各方的博弈中尋求新的平衡，只有基本面出現實質好轉，油價反彈才能持續(xù)。

　　從市場交易角度看，原油此次反彈或許僅僅是一次超跌之后的技術性修復。由于大量看跌期權行權價為40美元/桶，油價迅速上升觸及了多數空頭的止損價位，引起了大量的原油購入回補操作，從而進一步推高了油價。期權交易需求量并未顯著增加表明，此次油價的暴漲與基本面改善無關。同時，IPE原油期貨遠月合約溢價的疲軟表現證明油市形勢尚未扭轉。

　　當前PP和丙烯價差基本維持在1000元/噸上方，而在正常情形下，其價差維持在500元/噸附近。由此可見，受原油大跌影響，PP當前的生產利潤較高，不排除后期石化企業(yè)提高開工率的可能性。因此，在成本支撐減弱的情況下，后期PP易跌難漲。

　　策略建議和風險提示

　　原油價格徘徊在40 美元/桶附近，丙烯連跌，石化成本支撐力度不足。供應面，揚子江石化、紹興三圓等裝置重啟，市場供應量有上升趨勢，尤其是拉絲類。需求面，終端接貨積極性持續(xù)不足，編織企業(yè)和各類電瓶制造企業(yè)訂單不足，制約原料采購積極性。宏觀面，國內經濟數據疲軟，尤其汽車銷售數據連續(xù)下滑，下游訂單及資金方面難有改善。期貨盤面上，1601合約較大的跳空缺口需要回補。

　　綜上所述，后期PP或慣性小幅反彈，但很難突破120日均線的高點，之后或許沖高回落，延續(xù)弱勢格局。建議在60日均線附近沽空參與，向上破120日線止損。