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　　近幾年，人民幣匯率波動(dòng)幅度逐步加大，人民幣雙向波動(dòng)特征非常明顯?？梢灶A(yù)期，未來(lái)隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革朝著市場(chǎng)化方向逐步邁進(jìn)，市場(chǎng)決定匯率的力度加大，疊加資本項(xiàng)目完全可兌換，匯率波動(dòng)的幅度將繼續(xù)擴(kuò)大。由此，迫切需要完善對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)的衍生品工具。

　　人民幣目前尚不能完全自由兌換和跨境自由流通，因此人民幣市場(chǎng)分為離岸人民幣市場(chǎng)和在岸人民幣市場(chǎng)，人民幣衍生品也可以分為離岸的人民幣遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)及在岸的銀行間人民幣遠(yuǎn)期和柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具。其中人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國(guó)大陸以外經(jīng)營(yíng)人民幣的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。為了滿足規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)需要，1996年開(kāi)始在中國(guó)香港和新加坡、日本等亞洲國(guó)家或地區(qū)自發(fā)產(chǎn)生了人民幣遠(yuǎn)期外匯交易，人民幣離岸場(chǎng)外市場(chǎng)逐步形成。人民幣在岸市場(chǎng)指的是傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)銀行間柜臺(tái)市場(chǎng)。

　　從全球范圍看，人民幣期貨和人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)是對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)的兩大最主要的衍生品工具。CME人民幣期貨和人民幣NDF的異同點(diǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　一是CME人民幣期貨和人民幣NDF分別屬于期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)，都是從現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展而來(lái)的。早在2006年8月28日，CME就推出了無(wú)交割的人民幣期貨和期權(quán)。到了2013年2月25日，CME開(kāi)始交易可交割的離岸人民幣期貨，其人民幣期貨品種可分為標(biāo)準(zhǔn)期貨合約和電子微型期貨合約兩種，合約規(guī)模分別為10萬(wàn)美元和1萬(wàn)美元，兩種合約均為在香港實(shí)物交割人民幣。

　　而人民幣NDF是一種遠(yuǎn)期合約，其由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需將該匯率與實(shí)際匯率差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無(wú)需對(duì)NDF的本金(受限制貨幣)進(jìn)行交割。

　　二是CME人民幣期貨其屬于標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此履約風(fēng)險(xiǎn)要低，流動(dòng)性也更大。而人民幣NDF為遠(yuǎn)期合約，形式相對(duì)靈活，但是由于信用風(fēng)險(xiǎn)較大，存在違約的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性相對(duì)較差。

　　三是CME人民幣期貨屬于場(chǎng)內(nèi)衍生品工具，而人民幣NDF為場(chǎng)外衍生品工具。CME人民幣期貨是CME設(shè)計(jì)的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，只能在CME場(chǎng)內(nèi)集中交易。人民幣NDF沒(méi)有特定的交易所和結(jié)算所，主要是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)雙方自由協(xié)定，在場(chǎng)外以互相叫價(jià)的方式成交。

　　四是都可以實(shí)現(xiàn)保證金交易。從期貨的定義來(lái)看，期貨就存在杠桿的先天性，CME人民幣期貨采用保證金制度，其精密的SPAN系統(tǒng)(標(biāo)準(zhǔn)化的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析)可計(jì)算出每個(gè)交易賬號(hào)每日所需的金額。通過(guò)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析及每一交易人持有的期貨頭寸，SPAN系統(tǒng)設(shè)定出最低保證金金額。人民幣NDF也實(shí)行保證金交易，只要交一定的保證金即可買(mǎi)入面額為保證金數(shù)倍的合約。有些銀行允許投資者選擇不同的存款賬戶內(nèi)的資金作為保證金，包括美元的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、支票存款，以及人民幣存款等，存款還可以獲得利息。

　　五是都可以對(duì)沖離岸人民幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從全球市場(chǎng)來(lái)看，人民幣期貨和人民幣NDF都是海外投資者對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具，期貨合約與遠(yuǎn)期合約都以非常類(lèi)似的方式來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣兌美元將升值，那么持有人民幣的投資者或者跨國(guó)企業(yè)不需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但是如果未來(lái)預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元將貶值100個(gè)基點(diǎn)，那么可以買(mǎi)進(jìn)人民幣兌美元期貨，或者買(mǎi)進(jìn)人民幣NDF，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)入美元賣(mài)出人民幣的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。