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　　在2016年2月的多哈會議之后，世界各產(chǎn)油國的領(lǐng)導(dǎo)人在4月17日再次聚集在卡塔爾首都多哈進(jìn)行開會，商議如何處理當(dāng)前原油市場面臨的問題。

　　在上次石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯表示市場沒有將削減產(chǎn)量的明確信號后，此次會議上商議凍產(chǎn)協(xié)議的概率有所上升。不管是政治層面還是在實際的市場層面，時間都是很關(guān)鍵的因素。OPEC不應(yīng)該選擇糟糕的時間來進(jìn)行開會。

　　市場預(yù)期，本次會議上多多少少會取得削產(chǎn)協(xié)議的一些進(jìn)展，從而對油價有所提振。但是在長期原油戰(zhàn)略方面，OPEC成員國和非OPEC成員國之前看似和平會談，實則準(zhǔn)備“戰(zhàn)斗”的傳統(tǒng)模式還是沒有變。

　　此前科威特、伊朗、委內(nèi)瑞拉和俄羅斯加大原油產(chǎn)量導(dǎo)致原油出現(xiàn)過剩，從而導(dǎo)致油價的下滑。在走到談判桌前，伊朗明確表示將維持制裁解除前的產(chǎn)量水平。由于所有產(chǎn)油國都深陷油價危機，實際上也沒有國家對伊朗提出抗議。

　　在4月17日的會議上，需要關(guān)注的主要問題包括削減產(chǎn)量的具體時間。俄羅斯要求OPEC試著削減原油產(chǎn)量其實是為了解決俄羅斯產(chǎn)量降低的問題。如果真的削減產(chǎn)量，一些小的市場分析師不會將其認(rèn)為是對海灣國家的支持，反而開始問是否考慮到俄羅斯的情況。

　　如果俄羅斯出于收益問題加大原油生產(chǎn)，其他的中東國家也可能會竭力保持著2016年1月的產(chǎn)量水平。而削減產(chǎn)量的幅度越小，OPEC對俄羅斯是否有意愿解決問題的懷疑就越大。而除非事情比預(yù)想的更加糟糕，大家才可能采取果斷的減產(chǎn)行動。一旦如此，多哈會議上討論的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止凍結(jié)原油產(chǎn)量，甚至可能開誠布公討論減產(chǎn)問題，如果是這樣的話，油價在17日的會議后將出現(xiàn)快速反彈，這反過來卻給日后提高產(chǎn)量提供了正當(dāng)理由。從政治層面上來看，多哈會議上的決定也會對原油市場產(chǎn)生直接的影響。

　　如果整個行動浪費了OPEC和俄羅斯之間地緣政治的時間，那么其結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是后悔而已。這取決于兩個重要的時間節(jié)點，一個是會議召開前，另一個是會議召開后。這兩個時間點對于整個產(chǎn)油國集團(tuán)來說都是非常重要的。多哈會議可能是最糟糕的時間，因為4月份也是大量的美國原油公司將為更小的獨立公司進(jìn)行再融資或者是信貸的時間窗口。如果油價在30美元/桶的水平上，原油產(chǎn)油公司將能再進(jìn)行貸款。而之前高達(dá)340億美元的貸款已經(jīng)讓人覺得不可思議了。

　　基于原油儲備的貸款

　　在債務(wù)能得到補貼，而資本密集形行業(yè)，如原油開采和出產(chǎn)公司的股價遭受重創(chuàng)的情況下，這些公司一般需求貸款以為其運轉(zhuǎn)提供資金。較少能得到貸款的原油開采公司更多依賴傳統(tǒng)的銀行貸款以提供足夠的現(xiàn)金流。

　　銀行當(dāng)然希望得到抵押品，正是基于這些抵押品才向這些公司發(fā)放了相關(guān)的貸款。用其他的話說，銀行動用公司的資產(chǎn)儲備，在第三方擔(dān)保的情況下，將其作為借貸的基礎(chǔ)。不用說，抵押品的價值很難被準(zhǔn)確地估量，因此，為了對抗不斷變化的市場，大多數(shù)的抵押品每年要進(jìn)行兩次重新估值。

　　探明的開發(fā)動用儲備的凈值可以被當(dāng)成是抵押品。這種估值法顯然是基于折扣，產(chǎn)量，預(yù)期的價格和其他成本得出的。如果這些資產(chǎn)在抵押品重估期間出現(xiàn)變動，抵押品的價值隨之出現(xiàn)變動，而銀行就可以改變抵押品。

　　借貸的條件將隨著資產(chǎn)的變動而變動?，F(xiàn)在擔(dān)心的一個問題是，低油價維持的時間更長，這將促使銀行降低抵押品的要求，因為產(chǎn)油公司面臨著現(xiàn)金流耗盡的風(fēng)險。

　　分析表明，隨著4月抵押品估值日期的到來，555億美元借貸資金中的抵押品面臨著風(fēng)險。儲備估值法下子其價格將下滑，2月中旬以來油價上漲，這使產(chǎn)油公司不需要增加其抵押品。

　　但是，在油價處于45美元甚至50美元的價格上，這些公司能得到另外6個月的借款時間，從而延長了市場再平衡所需的時間。美聯(lián)儲和美國政府也將努力使陷入困境的原油公司保持運轉(zhuǎn)，使其能順利度過2016年美國大選的時間段。在油價可能繼續(xù)下滑的時候，OPEC提出開會的時間正好。

　　在美國，原油公司能在4月17日會議前順利融資。 考慮到WTI原油市場的投機行為，當(dāng)前油價的反彈不能令人信服。在油價反彈的情況下，看多很難預(yù)測，因為看空合約以前所未有的速度累積。隨著油價反彈進(jìn)入尾聲，市場預(yù)期油價能出現(xiàn)下滑，就像銀行在油價達(dá)到40-50美元時候?qū)Φ盅浩愤M(jìn)行重新估值，而不是油價在20-30美元時候進(jìn)行估值。對于OPEC來說，雪上加霜的事情是，隨著原油市場出現(xiàn)過剩情況，溢價的情況遍布市場，從而使油價下滑到足夠的程度，導(dǎo)致庫存設(shè)備的重新啟用。油價下滑到10美元，隨后出現(xiàn)V形走勢使庫存過多的OPEC成員國從內(nèi)部斗爭中解脫出來。

　　這將導(dǎo)致石油輸出國組織在多哈會議之后戰(zhàn)略的延期。 在一方面，在2月份的會議上，OPEC已經(jīng)顯示了過度時期提供的幫助，其通過加大產(chǎn)量使得油價跌至20美元以下，從而戰(zhàn)勝美國的原油商。這是OPEC實現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)油價走勢的唯一機會，在油價上漲的情況下，為爭取融資獲得更長的時間。然而，凍產(chǎn)協(xié)議原本的目的是為了保證美股的原油商不會最終將預(yù)算定在油價40美元的水平上，其能允許V形反轉(zhuǎn)的時間更長，更多脆弱的OPEC成員國能抵制下滑的油價而不是反過來支持低油價。

　　委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和伊朗是否明白這就是他們簽署凍產(chǎn)協(xié)議的原因，或者決定他們是否要向沙特以及俄羅斯施加更大的壓力，從而對削產(chǎn)起到影響，這方面還沒有看到結(jié)果。對于OPEC最大的成員國來說，將美國擠出市場是首先要考慮的計劃。但是，供應(yīng)方面討論的時間越長，擠兌美國越有可能成為備用計劃，其首要的計劃是要擠兌相對比較小的產(chǎn)油國。

　　而對于那些想保持現(xiàn)狀的國家來說，背后偷偷增加原油產(chǎn)量，當(dāng)時間合適的時候最后的收貨，將會使其收入非常豐盛。但是舉行多哈會議的目的，卻不是為了馬上擠兌相關(guān)產(chǎn)油國。這將使得原油市場的困境變得更加糟糕，持續(xù)的時間變得更長。也許對于有些國家來說，這是美國再次做決定的一個挽回局勢的時間點。