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　　全球輪胎行業(yè)穩(wěn)定增長。隨著世界經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇，北美、歐洲以及中國等主要市場天然橡膠輪需求恢復(fù)增長，2013年全球輪胎銷售量超過16億條，同比增長4.3%。

　　國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，集中度低，可待龍頭產(chǎn)生。中國大陸輪胎產(chǎn)能占全球1/3以上，但產(chǎn)業(yè)集中度低，前10強(qiáng)產(chǎn)能僅占31%，遠(yuǎn)低于同期全球水平64%;中小企業(yè)眾多，產(chǎn)品低端同質(zhì)，競爭激烈，行業(yè)面臨分化，迫切需要龍頭企業(yè)來整合產(chǎn)業(yè)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整合和技術(shù)創(chuàng)新是國內(nèi)輪胎企業(yè)重要突破口。國際大型輪胎制造企業(yè)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定，未與原材料價格呈反向波動的趨勢。主要因其產(chǎn)業(yè)鏈整合帶來的成本優(yōu)勢以及技術(shù)創(chuàng)新帶來的價格優(yōu)勢。

中國天然橡膠輪行業(yè)面臨分化危機(jī)

　　業(yè)績突出的行業(yè)龍頭，站在半鋼胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)口上。公司近三年以39%的年增長率領(lǐng)跑行業(yè)，凈利潤、毛利率、ROE實現(xiàn)三連增，公司積極涉足萬億的半鋼胎市場，收入比重超50%，產(chǎn)能跨越式發(fā)展。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整合+海外基地+品牌驅(qū)動。公司多次進(jìn)行國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈縱向橫向整合;利用東南亞資源及公司技術(shù)成為國內(nèi)首家擁有海外輪胎生產(chǎn)基地的企業(yè)，從而有效規(guī)避輪胎出口風(fēng)險;通過品牌營銷及技術(shù)驅(qū)動構(gòu)建世界賽輪。

　　首 次給予增持評級。公司增發(fā)后攤薄收益，預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.68元、1.01元、1.37元，對應(yīng)14-16年P(guān)E分別為27倍、18 倍、13倍。鑒于行業(yè)趨勢有望持續(xù)向好，公司是立志品牌發(fā)展的民營輪胎龍頭，且公司向大股東及核心管理層定向增發(fā)彰顯信心，首次給予增持評級。

　　原材料價格持續(xù)走低，輪胎行業(yè)受益。天然橡膠輪原材料天然/合成橡膠、炭黑、簾子布等價格受產(chǎn)能擴(kuò)張及原油價格下跌等多因素影響，成本持續(xù)下行并將長期維持底部，利于輪胎行業(yè)毛利率提升。