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　　美聯(lián)儲(chǔ)10月的決策聲明既有鴿派的論調(diào)，又有鷹派的影子，一方面指出“就業(yè)增長放緩”讓鴿派陣營歡呼雀躍，但另一方面撤銷9月聲明中“全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)可能抑制美國經(jīng)濟(jì)”的表述，轉(zhuǎn)為稱美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注國際形勢(shì)，又讓鷹派重燃希望。

　　這些變化意味著什么?美銀分析師Michael Hanson指出：

　　美聯(lián)儲(chǔ)10月聲明移除了“最近全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的發(fā)展”在“短期內(nèi)”給美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)的句子。在9月新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)他們希望更謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)基本面的展望并沒有改變。FOMC擔(dān)心的是下行風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)演變成一場(chǎng)全球性危機(jī)，但這并沒有發(fā)生，此后其他央行開始了進(jìn)一步寬松以支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。換句話說，F(xiàn)OMC已經(jīng)指明，9月提到的事情只是引起了他們的注意，而不是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景看法的徹底逆轉(zhuǎn)。

　　也就是說，隨著中國央行降息、瑞典央行擴(kuò)大QE、歐洲央行暗示進(jìn)一步寬松之后，美聯(lián)儲(chǔ)沒有那么多理由擔(dān)心其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況阻礙加息進(jìn)程。美銀提到：

　　會(huì)議聲明顯示，F(xiàn)OMC可能需要看到更多全球經(jīng)濟(jì)的壞消息來決定不加息，這與市場(chǎng)對(duì)今天決議的看法不同，市場(chǎng)相信，美聯(lián)儲(chǔ)加息的前提是全球經(jīng)濟(jì)前景必須改善。

　　除此之外，聲明中提到的其他內(nèi)容與美國經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。關(guān)于就業(yè)，美銀表示：

　　就業(yè)：增長放緩，但并未逆轉(zhuǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)就業(yè)增長放緩以及失業(yè)率保持穩(wěn)定，但他們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)整體在改善，這可能足以讓他們決定在12月加息。很明顯市場(chǎng)將會(huì)密切關(guān)注10月的非農(nóng)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員最近提到一個(gè)數(shù)字，新增就業(yè)到10萬可能就算是達(dá)到前瞻性的均衡水平了。因此，在許多美聯(lián)儲(chǔ)官員看來，8月和9月新增非農(nóng)達(dá)到14萬左右可能已經(jīng)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在改善。失業(yè)率的進(jìn)一步下滑將給美聯(lián)儲(chǔ)更多理由去思考12月走上貨幣政策正?；牡缆贰?/p>

　　對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)也有所暗示：

　　穩(wěn)健的增長可能已經(jīng)足夠了

　　美聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)健擴(kuò)張，盡管市場(chǎng)對(duì)三季度GDP的預(yù)期普遍偏弱。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)的是對(duì)國內(nèi)需求的評(píng)估，消費(fèi)支出和企業(yè)投資“最近幾個(gè)月穩(wěn)固增長”，房地產(chǎn)市場(chǎng)“進(jìn)一步好轉(zhuǎn)”。這意味著委員會(huì)可能會(huì)忽略掉疲弱的三季度GDP報(bào)告。我們認(rèn)為美國三季度GDP增速為1.5%，但是國內(nèi)需求增長3.5%。

　　這次決議后，市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期明顯增強(qiáng)，期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，12加息的概率有47.1%，明年1月加息的概率為54.5%。而此前分別為34.7%和43.9%。

　　利率方面：市場(chǎng)重新評(píng)估加息日期

　　市場(chǎng)將繼續(xù)聚焦12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)月加息的概率已經(jīng)提高，到時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取溫和方式，不會(huì)出現(xiàn)意外之舉讓市場(chǎng)受到驚嚇。如果美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)意識(shí)到年底流動(dòng)性緊張的問題，但是這一項(xiàng)并不足以阻礙加息進(jìn)程。

　　這又會(huì)帶來另一個(gè)不同的問題，美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠通過逆回購來提高短端利率，美銀：

　　我們會(huì)密切關(guān)注，在首次加息時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將如何運(yùn)用利率管理工具，以及隔夜逆回購利率的規(guī)模和期限。

　　最后，比全球經(jīng)濟(jì)更重要的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)如何處理美元上漲的問題：

　　在FOMC聲明之后，美元大幅上揚(yáng)，與市場(chǎng)預(yù)期不一樣，美聯(lián)儲(chǔ)保持了對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的描述，關(guān)注經(jīng)濟(jì)年初以來整體的改善，并且移除了對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這意味著此前外匯市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期過低。盡管美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做決定，但其釋放的鷹派信號(hào)令美元得到支撐，這不僅僅是因?yàn)榧酉⒌母怕侍岣撸瑫r(shí)此后的加息進(jìn)度可能會(huì)加快。考慮到歐洲央行上周釋放的強(qiáng)烈寬松信號(hào)(12月可能降息或者擴(kuò)大/延長QE)，利差將再次在外匯市場(chǎng)中扮演重要的驅(qū)動(dòng)角色。我們的分析認(rèn)為從2014年以來美元大漲更多的動(dòng)力來自于海外市場(chǎng)而非美聯(lián)儲(chǔ)，如今美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的明顯轉(zhuǎn)變令美元走高有了更多的空間，尤其是當(dāng)前美元的多頭倉位處于上漲以來的最低水平。

　　對(duì)64萬億美元的國債市場(chǎng)影響重大的問題是，美國經(jīng)濟(jì)是否足以應(yīng)對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元。如果不能，那還沒真正加息，美國可能就會(huì)在美元持續(xù)走高中葬送復(fù)蘇前景。