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　　近日，雖然油價仍然在底部徘徊，但化工品價格卻開始輪番上漲，化工品和其他大宗商品一道構(gòu)建了商品市場普漲行情。

化工品與其他大宗商品價格輪番上漲為哪般

　　上周至今丁二烯暴漲33%，乙二醇大漲13%，還有本周PTA期貨漲停，甚至一向波動不大的乙烯和丙烯也都大漲5%以上。節(jié)前囤貨的多頭在節(jié)后收貨頗豐。

　　分析師趙辰表示，需求端并沒有明顯的改善，而且本輪化工品價格反彈體現(xiàn)出來的特點是中游產(chǎn)品漲幅較大，反而下游產(chǎn)品提價比較滯后，僅僅對是原料漲價的被動反應(yīng)。

　　那么，本輪反彈的根本原因何在呢?行業(yè)人士認(rèn)為，核心在于成品油庫存逼近極限導(dǎo)致煉廠大面積減產(chǎn)，進而造成石化中游產(chǎn)品供給緊張。這個邏輯在丁二烯上體現(xiàn)得較為明顯。

　　趙辰分析稱，丁二烯大漲的原因是供給端產(chǎn)量下滑。全球丁二烯幾乎全部來自于乙烯裂解的副產(chǎn)品，由于占石化總產(chǎn)量比重很低，只有4%左右，所以無論價格高低都不會影響石化裝置開工率。另外丁二烯常壓下為氣態(tài)，自聚能力很強，基本上沒辦法囤貨，所以價格端對石化產(chǎn)能開工率就非常敏感。在目前需求疲弱的大背景下，丁二烯價格能夠大漲，很大程度上可以認(rèn)定石化開工率在大幅下滑。

　　但問題也就隨之而來，無論是北美還是東亞，現(xiàn)在煉油價差都處于歷史高位，而中國更是由于在50美元附近成品油價格停止下調(diào)，相比目前僅為35美元原料成本，其15美元的價差基本都可以完全轉(zhuǎn)換為利潤，毛利之高到了空前的程度，這個時間點選擇停產(chǎn)，無疑是令人費解。

　　東方證券認(rèn)為，庫容極限是石化減產(chǎn)的根本原因。從2014年開始，油價暴跌的根本原因在于全球成品油消費需求低迷，而所有產(chǎn)油國又都不減產(chǎn)，供給開始持續(xù)大于消費需求，兩者之間的差額只能靠庫存需求來彌補。這體現(xiàn)在兩個方面，一個是原油庫存的提升，另一個就是成品油庫存的提升。

　　目前，成品油庫存在全球各個區(qū)域都已經(jīng)達(dá)到了歷史高位，而經(jīng)歷了冬季取暖用油高峰后，3-4月成品油消費又進入了階段性的低谷。煉廠即使盈利能力再好，也只能選擇停產(chǎn)檢修來緩解脹庫的壓力。

　　綜上所述，據(jù)預(yù)計，二季度高庫存會持續(xù)壓制煉廠開工率，所以化工品價格相對會維持比較強勢，其中有望顯著受益的是煉油直接產(chǎn)品，如乙烯、丙烯、丁二烯和苯、PX等，預(yù)期對應(yīng)的公司也將有望受益。