環(huán)球塑化網(wǎng) www.PVC123.com 訊：

　　季節(jié)性需求旺盛是前期支持油價回升的主要力量之一。而進(jìn)入8月，需求面臨拐點，油價運行邏輯也將改變。

　　傳統(tǒng)旺季臨近尾聲

　　4—9月是美國汽油消費的傳統(tǒng)旺季，原油和汽油庫存持續(xù)被消耗，市場形成汽油需求啟動、煉廠開工率上升、油品庫存回落的特點，進(jìn)而支撐油價強勢運行。然而，2017年的情況與往年稍顯不同。2017年4—6月，原油價格上漲，汽油價格隨之攀升，加之燃油效率提升和移民政策發(fā)力，汽油需求仍顯疲弱。而后，需求不振和限產(chǎn)執(zhí)行不力導(dǎo)致原油價格走低，汽油價格也低于2016年同期水平。不過，隨著陣亡將士紀(jì)念日和獨立日假期的到來，出行人數(shù)創(chuàng)新高，需求啟動，并加速增長。煉廠利潤開始回升，開工率逐漸提高，原油消耗能力增加。截至8月4日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)六周下降，累計降幅為3377.6萬桶，低于2016年同期水平;汽油庫存連續(xù)八周下降，累計降幅為1134.1萬桶。在需求好轉(zhuǎn)的提振下，油價回升。

　　需要注意，美國公路出行里程數(shù)一般在8月中旬觸及年內(nèi)高點，這意味著汽油需求即將見頂。以EIA的數(shù)據(jù)為例，雖原油庫存下降，但汽油庫存出現(xiàn)342萬桶的增加，汽油需求在連續(xù)兩周增長后回落4.5萬桶/天，至979.7萬桶/天。汽油需求和汽油庫存的變化印證了筆者對美國季節(jié)性需求強弩之末的判斷。預(yù)計8月中旬，汽油需求萎縮，煉廠利潤收窄，原油消耗減少，庫存開始累積。再考慮到煉廠會在9月進(jìn)行大規(guī)模檢修，原油市場進(jìn)一步承壓。

　　OPEC限產(chǎn)上限被打破

　　OPEC的最新月報顯示，該組織原油產(chǎn)量為3271萬桶/天(不含赤道幾內(nèi)亞)，在豁免國增產(chǎn)的推動下，產(chǎn)量連續(xù)第二月攀升，并首次超過3250萬桶/天的限產(chǎn)上限，限產(chǎn)協(xié)議的支撐作用正在減弱。

　　限產(chǎn)相關(guān)國正嘗試挽回信譽，7月底的限產(chǎn)監(jiān)督會議、8月初的限產(chǎn)執(zhí)行討論會反復(fù)提及嚴(yán)格限產(chǎn)，限產(chǎn)豁免國尼日利亞也給出產(chǎn)量到180萬桶/天就考慮限產(chǎn)的承諾。但是，利比亞尚未表態(tài)，限產(chǎn)協(xié)議如何延續(xù)、限產(chǎn)期限是否延長仍不明朗。

　　美國產(chǎn)量增速將持續(xù)放緩

　　早前，原油價格在50美元/桶上方時，美國原油生產(chǎn)加速復(fù)蘇，產(chǎn)量持續(xù)增加。之后，由于價格未能突破55美元/桶，原油生產(chǎn)增長僅集中于Permian這類高經(jīng)濟效益地區(qū)。在此環(huán)境下，全美在線鉆井平臺增速放緩，大量鉆井轉(zhuǎn)換為未完井。當(dāng)前，價格在50美元/桶徘徊，原油產(chǎn)量增速將持續(xù)放緩。值得一提的是，近期，由于阿拉斯加地區(qū)的產(chǎn)量驟降，美國原油產(chǎn)量小幅回落。后期美國原油產(chǎn)量的變動需要密切關(guān)注。

　　總體而言，中短期來看，季節(jié)性消費旺季即將結(jié)束，限產(chǎn)效應(yīng)再次發(fā)力前，原油價格承壓。不過，美國原油產(chǎn)量增速放緩是做空的風(fēng)險點，交易時需關(guān)注美國原油產(chǎn)量的變化。