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　　期貨價(jià)格匯聚了各方信息的交易價(jià)格，更能直接反映市場(chǎng)上的供需情況。LLDPE期貨的出現(xiàn)，改變了塑料(9290, -35.00, -0.38%)行業(yè)的整體業(yè)態(tài)。

　　2007年7月31日，作為大商所首個(gè)塑料品種，LLDPE期貨正式上市，兩年后的5月25日，pvc(6170, 5.00, 0.08%)期貨掛牌上市。此后，PP期貨于2014年2月28日掛牌上市，逐步完善了大商所塑料期貨品種序列。

　　現(xiàn)貨是期貨市場(chǎng)發(fā)展的活水之源。從塑料市場(chǎng)近十五年的發(fā)展來(lái)看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)LLDPE產(chǎn)量從2002年的111萬(wàn)噸增至2016年的634萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率為13.25%，2003年至2016年P(guān)VC產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率為11.20%。期間，受原材料價(jià)格波動(dòng)、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期變化、市場(chǎng)供需關(guān)系改變等多重因素影響，相關(guān)塑料品種現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈。

　　總體來(lái)看，塑料現(xiàn)貨市場(chǎng)在規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)。上海四聯(lián)飛揚(yáng)化工新材料有限公司總經(jīng)理廖承偉表示，其一，煤化工、PDH興起，兩油定價(jià)權(quán)弱化，市場(chǎng)價(jià)格短期由期貨和資金主導(dǎo)，中長(zhǎng)期由市場(chǎng)和趨勢(shì)主導(dǎo);其二，貿(mào)易商由資源為王轉(zhuǎn)變成資源是把雙刃劍;其三，產(chǎn)業(yè)鏈上游趨于分散，中下游趨于集中，產(chǎn)業(yè)鏈上游趨于分散，中下游趨于集中。

　　市場(chǎng)重心及產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變化背后，廣大塑料產(chǎn)業(yè)企業(yè)價(jià)格避險(xiǎn)需求凸顯。

　　這體現(xiàn)在對(duì)期貨工具的加速應(yīng)用上，表現(xiàn)為大連塑料期貨市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年大連塑料期貨市場(chǎng)總成交量2.36億手、成交額9.16萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)量83萬(wàn)手(單邊，下同)，分別是2008年的18倍、15倍和67倍，交易規(guī)模占據(jù)了全國(guó)化工期貨總交易量、交易額的半壁江山，已成為全球最大的塑料期貨市場(chǎng)。

　　其中，LLDPE期貨自上市以來(lái)交易規(guī)模也穩(wěn)步增長(zhǎng)，其2016年成交量1.01億手，成交額4.44萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)量34萬(wàn)手，分別較2008年分別增長(zhǎng)了7倍、6倍和26倍。PP期貨交易規(guī)模增長(zhǎng)最快，2016年成交量、成交額和日均持倉(cāng)量分別為1.24億手、4.35萬(wàn)億元和42萬(wàn)手，年均增長(zhǎng)率分別為123%、89%和99%。

　　塑料企業(yè)對(duì)期貨認(rèn)知并非一蹴而就。期間，產(chǎn)業(yè)心態(tài)發(fā)生顯著變化，由觀望到少量嘗試，再到參與套保、指導(dǎo)現(xiàn)貨售價(jià)，以及現(xiàn)在的利用期貨工具管理庫(kù)存等，避險(xiǎn)需求高漲。就過(guò)程而言，浙江明日控股集團(tuán)產(chǎn)品研究員陳方一告訴中國(guó)證券報(bào)記者，可將2007—2017年分為三個(gè)階段：第一階段，2007—2008年，LLDPE期貨上市，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格合理化;第二階段，2009—2014年，市場(chǎng)巨震下，期貨運(yùn)用推陳出新;第三階段，2015年至今，貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變，貿(mào)易服務(wù)實(shí)體。

　　廖承偉表示，LLDPE、PVC和PP三個(gè)塑料期貨品種上市以來(lái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，一是增加了避險(xiǎn)工具，使經(jīng)營(yíng)增加了更多靈活性;二是改變了銷售定價(jià)模式，由參考石化價(jià)格和庫(kù)存情況定價(jià)變?yōu)閰⒖计谪泝r(jià)格來(lái)定價(jià);三是增加了點(diǎn)價(jià)等貿(mào)易手段，為判斷中遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)提供了參考。

　　“最直觀的一個(gè)現(xiàn)象就是，以前早上起來(lái)看原油價(jià)格，但現(xiàn)在基本都是看九點(diǎn)期貨盤(pán)面報(bào)價(jià)，然后敲定當(dāng)天銷售價(jià)格。”廖承偉表示，以前是石化企業(yè)定價(jià)，我們會(huì)根據(jù)不同的情況、不同產(chǎn)品在定價(jià)基礎(chǔ)上加上一定的價(jià)格進(jìn)行報(bào)價(jià)，現(xiàn)在則會(huì)根據(jù)期貨走勢(shì)并結(jié)合公司庫(kù)存、銷售任務(wù)來(lái)確定每天的銷售價(jià)格。

　　華瑞物流股份有限公司總經(jīng)理助理徐亞良對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者稱，“期貨價(jià)格不再僅僅是單純數(shù)字，而具有現(xiàn)實(shí)意義，反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)上的情況。”

　　浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)物流有限公司董事長(zhǎng)陳文忠也告訴記者，期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的引領(lǐng)作用非常顯著，尤其是最近三年，幾乎行業(yè)的相關(guān)企業(yè)都在實(shí)時(shí)盯盤(pán)，并不時(shí)地?fù)駲C(jī)參與期貨，“期貨價(jià)格已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)桿”。

　　基差、期權(quán)……塑料期貨應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花

　　在塑料期貨相關(guān)品種交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，現(xiàn)貨企業(yè)參與的方式也出現(xiàn)了新變化。其中最典型的就是期貨基差點(diǎn)價(jià)模式。

　　基差交易本質(zhì)上是現(xiàn)貨貿(mào)易，只是以期貨和基差為定價(jià)基礎(chǔ)，將原有一口價(jià)買賣變?yōu)楦?dòng)價(jià)格，點(diǎn)價(jià)方可根據(jù)期貨價(jià)格變動(dòng)和自身需求鎖定成交價(jià)格。

　　具體來(lái)看，企業(yè)在套期保值方面主要有四種模式。廖承偉告訴中國(guó)證券報(bào)記者，第一種是標(biāo)準(zhǔn)品的基差貿(mào)易，如春節(jié)后，塑料和PP期貨高于現(xiàn)貨300-500元，買標(biāo)準(zhǔn)品現(xiàn)貨空期貨，等待基差縮小后平倉(cāng)。第二種非標(biāo)準(zhǔn)品的基差貿(mào)易，3月初，PP1705比低熔共聚低200元/噸，買低熔共聚現(xiàn)貨，賣PP1705，等待價(jià)差擴(kuò)大后平倉(cāng)。第三種是標(biāo)準(zhǔn)品盤(pán)面點(diǎn)價(jià)，4月中下旬，PP1709貼水現(xiàn)貨拉絲料，預(yù)售7月、8月、9月三個(gè)月份的現(xiàn)貨給下游工廠，同時(shí)在PP1709上買入。第四種是非標(biāo)準(zhǔn)品的盤(pán)面點(diǎn)價(jià)，4月中下旬，PP1709貼水PP低熔共聚，我們按PP1709升水600元/噸賣遠(yuǎn)期7月、8月、9月三個(gè)月份的現(xiàn)貨給下游工廠，同時(shí)在PP1709上買入。

　　浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理李葉萌說(shuō)，點(diǎn)價(jià)模式對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，能夠改變過(guò)去囤貨賭行情的模式，減少資金壓力，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，賺取合理利潤(rùn);對(duì)于下游工廠來(lái)說(shuō)，可提前鎖定利潤(rùn)，減少資金壓力，將精力集中于生產(chǎn)銷售方面。

　　此外，不少貿(mào)易公司還嘗試了場(chǎng)外期權(quán)。浙江特產(chǎn)石化有限公司金融投資部副科長(zhǎng)宋仕威稱，公司從2016年開(kāi)始接觸并學(xué)習(xí)場(chǎng)外期權(quán)，2017年開(kāi)戶并進(jìn)行交易，今年4月以來(lái)，PVC一路下跌，至4月下旬止跌反彈，當(dāng)時(shí)社會(huì)庫(kù)存大，現(xiàn)貨成交不好，庫(kù)存和銷售壓力大，正常情況下應(yīng)該選擇賣出套保，但V1709合約在5600元/噸左右處于相當(dāng)?shù)臀?，且已?jīng)連續(xù)20個(gè)交易日下跌，繼續(xù)做空風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，故公司考慮選用期權(quán)套保，在期貨價(jià)格反彈到5800元/噸左右時(shí)，買入V1709看跌期權(quán)，同時(shí)賣出虛值看漲期權(quán)以降低權(quán)利金。后期的期貨價(jià)格下跌到5600元/噸以下時(shí)將期權(quán)組合平倉(cāng)了結(jié)。

　　“如果說(shuō)用期貨可以完全100%對(duì)沖的話，此次期權(quán)對(duì)沖效果有95%。但需注意的是，期貨期間曾上漲到5900元/噸，如果是用期貨對(duì)沖的話，此時(shí)期貨賬面將浮虧，且有持續(xù)上漲浮虧加大、追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。而用期權(quán)組合則避免了此風(fēng)險(xiǎn)，且占用資金相對(duì)期貨更少。”他說(shuō)。

　　利用期貨進(jìn)行庫(kù)存管理，已經(jīng)成為不少企業(yè)的“法寶”。廖承偉表示，日常管理庫(kù)存主要通過(guò)兩個(gè)工具：一個(gè)是套保，另一個(gè)是期權(quán)?；旧?，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，會(huì)考慮用期權(quán)工具，比如去年10月，就使用了期權(quán)保護(hù)了部分庫(kù)存，今年則更多使用期貨頭寸保護(hù)庫(kù)存。例如，2016年9月下旬，LLDPE期貨觸及低點(diǎn)后，便展開(kāi)較大幅度的上行行情，直到“雙十一”才掉頭向下。“當(dāng)時(shí)我們覺(jué)得塑料期價(jià)漲得比較高了，就用期權(quán)做了一部分保護(hù)，盡管之后期價(jià)也一直在漲，但最終等到一輪下跌，雖然最后的盈利不是特別大，但利用期權(quán)工具進(jìn)行避險(xiǎn)的目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。”廖承偉表示，不管是用期權(quán)還是期貨工具，先對(duì)部分商品進(jìn)行保值，之后對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)行方向判斷，如果覺(jué)得仍不太看好，可能就會(huì)加大比例。

　　企業(yè)涉期的喜悅

　　“以前是我們找客戶，現(xiàn)在是客戶找我們。”在談到期貨市場(chǎng)給自己帶來(lái)的影響時(shí)，華瑞物流股份有限公司總經(jīng)理助理徐亞良的臉上露出了喜悅，他表示，在去年成為大商所指定交割庫(kù)以后，公司的知名度包括公信力都有了明顯提升。“成為大商所指定交割庫(kù)是經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格、合理的篩選，交割庫(kù)企業(yè)至少?gòu)馁Y產(chǎn)、盈利、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面都有了一定保障。對(duì)民企來(lái)說(shuō)，在獲批指定交割庫(kù)之后，對(duì)企業(yè)拓展客戶也有很大幫助。”他說(shuō)。

　　參與塑料期貨的都是什么樣的企業(yè)?

　　廖承偉表示，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，目前參與期貨市場(chǎng)主要為中游貿(mào)易企業(yè)，其參與度占比較高，大概為60%—70%。未來(lái)，隨著上游和下游關(guān)注度的逐漸提高，塑料期貨發(fā)展空間非常大。比如，塑料行業(yè)上游多數(shù)是國(guó)企、央企，他們從制度上不便直接參與期貨市場(chǎng)，但在面臨產(chǎn)能壓力時(shí)，可以通過(guò)貿(mào)易商進(jìn)行保值。比如以某個(gè)低于市場(chǎng)的價(jià)格賣給貿(mào)易商一批貨，代替其在期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值。

　　廖承偉進(jìn)一步解釋說(shuō)，從產(chǎn)業(yè)鏈方面來(lái)說(shuō)，上游方面，形成中石油、中石化、煤化工、PDH企業(yè)、合資企業(yè)、進(jìn)口充分競(jìng)爭(zhēng)格局，通用產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，出口窗口打開(kāi);中游方面，中小貿(mào)易商逐漸邊緣化，要有特色才能相對(duì)好過(guò)，而對(duì)大貿(mào)易商的要求越來(lái)越高，考驗(yàn)綜合能力，包括資金實(shí)力、研判能力、工具運(yùn)用能力、下游渠道等;下游方面，終端企業(yè)趨向規(guī)?；?、品牌化，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)會(huì)快速增長(zhǎng)，對(duì)供應(yīng)商的要求也會(huì)多元化。

　　宋仕威表示，塑料期現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度也在不斷提升，這從基差和點(diǎn)價(jià)交易在實(shí)際貿(mào)易中占比的增長(zhǎng)可以看出。此外，參與塑料期貨套保的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量日益增加，這也反映了期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用在擴(kuò)大。

　　“當(dāng)前期貨定價(jià)成為主流，催生傳統(tǒng)塑料貿(mào)易模式更新?lián)Q代，注重滿足實(shí)體需求，實(shí)現(xiàn)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋化。”李葉萌表示，近幾年，價(jià)格漲跌變化以及基差波動(dòng)頻繁，對(duì)塑料貿(mào)易企業(yè)的銷售提出了較大挑戰(zhàn)，塑料現(xiàn)貨金融屬性增強(qiáng)，期貨定價(jià)逐漸成為市場(chǎng)主流，進(jìn)一步加強(qiáng)了價(jià)格的透明化、有效化、市場(chǎng)化。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）