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　　一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼,奠定全年增長(zhǎng)基礎(chǔ)。整體來看,在龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、造紙行業(yè)高景氣度支撐、行業(yè)結(jié)構(gòu)性整合優(yōu)化持續(xù)等因素推動(dòng)下,2017年一季度行業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了中高速增長(zhǎng),行業(yè)2017年開局良好。對(duì)于輕工行業(yè)來說,由于行業(yè)本身進(jìn)入壁壘不高,行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)遍布,行業(yè)集中度也非常低,而近年在國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、供給側(cè)改革推進(jìn),同時(shí)行業(yè)自發(fā)性整合加速,中小企業(yè)正面臨整合淘汰,以行業(yè)上市公司為代表的龍頭企業(yè)將受益明顯。因此,我們認(rèn)為未來在政策推動(dòng)及行業(yè)服務(wù)屬性繼續(xù)強(qiáng)化的背景下,輕工行業(yè)高利潤(rùn)增速有望延續(xù)。

　　家具板塊:業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期,整體毛利逐季攀升。行業(yè)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)高于營(yíng)收增速,靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。后續(xù)在家具企業(yè)不斷提升自身服務(wù)能力、消費(fèi)升級(jí)背景下舊房換裝比例增加、大家居戰(zhàn)略不斷深化同時(shí)三四線城市房產(chǎn)去庫存持續(xù)下,預(yù)計(jì)家具行業(yè)高營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性仍將持續(xù)。具體到各上市公司層面,2016年全年及2017年一季度,擁有定制家具業(yè)務(wù)、深化大家居戰(zhàn)略及加強(qiáng)渠道滲透的企業(yè)營(yíng)收增速基本均在30%以上,這正符合我們一直以來所強(qiáng)調(diào)家具板塊的推薦邏輯。

　　造紙板塊:全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂,行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。一季度行業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)三位數(shù)超高速增長(zhǎng),展望全年,行業(yè)一季度超高增速已為全年奠定高增長(zhǎng)基礎(chǔ),鑒于此輪行業(yè)高景氣度更多是由行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提升所觸發(fā),同時(shí),考慮到國(guó)家層面愈發(fā)嚴(yán)格的環(huán)保政策,我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來看,造紙行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。雖然去年以來,木漿、煤炭及運(yùn)費(fèi)成本價(jià)格均伴隨成品紙價(jià)格同步提升,但受惠于行業(yè)自制漿比例提高同時(shí)林漿紙一體化有效推進(jìn),行業(yè)整體盈利能力仍有顯著改善。

　　包裝印刷板塊:業(yè)績(jī)表現(xiàn)略顯平淡,期待行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型打開盈利空間。2016年全年及2017年一季度,包裝印刷行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為平淡,全年來看,針對(duì)上游原材料價(jià)格的大幅上漲,行業(yè)正逐步向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力,預(yù)計(jì)全年行業(yè)營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊偃阅芫S持穩(wěn)定中速成長(zhǎng)。后續(xù)我們?nèi)越ㄗh關(guān)注相關(guān)企業(yè)智能包裝業(yè)務(wù)進(jìn)展、一體化包裝服務(wù)能力及大包裝戰(zhàn)略的落地情況,我們認(rèn)為這也是傳統(tǒng)包裝行業(yè)打開估值空間的主要通道。