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　　行業(yè)層面上,氨綸從 2013年10月以來,雖然開工率維持穩(wěn)定,但庫存不斷升高,反映需求疲弱程度超過市場預(yù)期,未來需求快速增長的可能性有限;原料方面,得益于相對走低的 PTMEG價(jià)格,氨綸成本下降明顯,因此價(jià)差有所擴(kuò)大,公司盈利較去年同比較為改善。但是年底隨著氨綸等產(chǎn)能增加,供需壓力日益明顯。

　　芳綸改善,防護(hù)空間巨大

　　芳綸1313 和1414 的需求拓展,有望成為公司增長的動(dòng)力。至今公司的產(chǎn)品質(zhì)量逐步得到市場認(rèn)同,產(chǎn)能利用率上升。公司獲得了二級保密資質(zhì)之后,將具備在軍工領(lǐng)域拓展市場的空間和可能,有望實(shí)現(xiàn)收入毛利雙增長。

　　軍工概念形成共振,上調(diào)15E,下調(diào)16E盈利預(yù)測

　　公司的芳綸具有生產(chǎn)軍服、頭盔、防彈衣、防刺服的作用,股價(jià)表現(xiàn)和軍工指數(shù)之間存在明顯的共振。我們認(rèn)為公司的芳綸業(yè)務(wù)隨客戶認(rèn)知程度提高,需求將得到改善,但這是一個(gè)漫長的過程,對近期的業(yè)績貢獻(xiàn)有限。我們認(rèn)為14 年底-15 年公司氨綸產(chǎn)能有望擴(kuò)張至4.4 萬噸/年,同時(shí)我們預(yù)期15 年氨綸價(jià)差將基本持平,因此將15 年EPS 上調(diào)2.5%至0.46 元。但考慮到未來公司主營業(yè)務(wù)氨綸的上漲空間有限,同時(shí)軍工概念相關(guān)的芳綸1414 體量較小,我們將16 年EPS 下調(diào)16.5%至0.48 元。