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PP行情分析：二季度，PE裝置檢修較多，塑料價(jià)格借機(jī)上漲，然而在二季度集中檢修后，三季度PE廠家檢修減少，同時(shí)，隨著延長(zhǎng)中煤60萬(wàn)噸/年聚乙烯、中煤陜西榆林能化30萬(wàn)噸/年聚乙烯煤制烯烴裝置陸續(xù)投產(chǎn)，低價(jià)貨源增多使得以前受煤制聚乙烯價(jià)格影響較小的PE受到較大的沖擊，石化接連調(diào)低出廠價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，期貨價(jià)格也出現(xiàn)跌破萬(wàn)元大關(guān)的走勢(shì)。
PP弱勢(shì)運(yùn)轉(zhuǎn)仍為主基調(diào)
行情回憶：二季度，PE設(shè)備維修較多，塑料報(bào)價(jià)借機(jī)上漲，然而在二季度會(huì)集維修后，三季度PE廠家維修削減，一起，跟著延伸中煤60萬(wàn)噸/年聚乙烯、中煤陜西榆林能化30萬(wàn)噸/年聚乙烯煤制烯烴設(shè)備連續(xù)投產(chǎn)，讓價(jià)貨源增多使得曾經(jīng)受煤制聚乙烯報(bào)價(jià)影響較小的 PE遭到較大的沖擊，石化連續(xù)調(diào)低出廠價(jià)，現(xiàn)貨商場(chǎng)低迷，期貨報(bào)價(jià)也呈現(xiàn)跌破萬(wàn)元大關(guān)的走勢(shì)。
PP方面，7月上旬，消費(fèi)下滑，現(xiàn)貨采購(gòu)疲軟促使PP期貨走出一波跌勢(shì)，但7月下旬至8月底，PP廠家檢修力度不斷加大，涉及產(chǎn)能一度逾300萬(wàn)噸，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊使得PP1501合約走勢(shì)強(qiáng)于塑料，但進(jìn)入9月，PP集中檢修力度減弱，同時(shí)煤化工產(chǎn)能增加使得其強(qiáng)勢(shì)不再，大幅下跌。
原油弱勢(shì)運(yùn)行，煤制烯烴發(fā)展迅猛，成本端中樞或下移
1、美元持續(xù)走強(qiáng)，打壓油價(jià)下行
美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)較強(qiáng)，近幾個(gè)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)大幅增加，6-8月分別增加28.8、20.9、14.2萬(wàn)人，而制造業(yè)PMI、新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的步伐加快，對(duì)于美元加息的預(yù)期持續(xù)升溫。9月18日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議顯示，雖然“利率保持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”這一關(guān)鍵陳述沒(méi)有被去掉，但聲明中決策者對(duì)2015年底利率預(yù)期的中位預(yù)測(cè)值為1.375%，高于前值1.25%，首次暗示了市場(chǎng)未來(lái)可能的升息節(jié)奏，由此，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行的趨勢(shì)仍將延續(xù)，對(duì)油價(jià)形成打壓。
2、美原油產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，歐佩限產(chǎn)尚待時(shí)機(jī)。
近年來(lái)，隨著開(kāi)采技術(shù)的進(jìn)步，美國(guó)質(zhì)密油產(chǎn)量增長(zhǎng)迅猛，帶動(dòng)美國(guó)原油產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)，從13年底開(kāi)始，美國(guó)原油日均產(chǎn)量均保持在 800萬(wàn)桶之上。根據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)月度報(bào)告，今年8月美國(guó)原油日均產(chǎn)量預(yù)估在860萬(wàn)桶，為1986年7月以來(lái)最高產(chǎn)量。
隨著致密油產(chǎn)量的增加，其開(kāi)采成本進(jìn)一步降低，并且美國(guó)對(duì)未來(lái)原油產(chǎn)量樂(lè)觀，其實(shí)行了幾十年的原油出口禁令也開(kāi)始松動(dòng)，已經(jīng)向一些國(guó)家出口超輕質(zhì)油(凝析油)，這對(duì)油價(jià)產(chǎn)生進(jìn)一步壓力。
目前，歐佩克日原油生產(chǎn)配額在3000萬(wàn)噸，隨著布倫特原油跌破100美元大關(guān)，關(guān)于歐佩克減產(chǎn)的討論日漸增多，不過(guò)本文認(rèn)為雖然布油指數(shù)由 6月高點(diǎn)113.92下跌至9月25日低點(diǎn)98.26，跌幅13.74%，但此跌幅還不足以促使歐佩克立即減產(chǎn)，因?yàn)槿绻Ｍ鳒p產(chǎn)量，就要召開(kāi)全體成員國(guó)會(huì)議進(jìn)行磋商。歐佩克最近的常規(guī)會(huì)議要今年11月才召開(kāi)，而召開(kāi)緊急會(huì)議進(jìn)行磋商的可能并不大。
3、IEA下調(diào)原油需求增長(zhǎng)預(yù)期，關(guān)注需求的季節(jié)性因素
國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)在9月11日公布的最新報(bào)告中下調(diào)了2014年和2015年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期。報(bào)告表示，隨著歐洲及中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，全球石油需求增速正以明顯速度放緩，其將2014年日石油需求增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)15萬(wàn)桶至90萬(wàn)桶，而2015年則調(diào)降10萬(wàn)桶，至120萬(wàn)桶。
另外，原油的需求受季節(jié)性影響較大，一般來(lái)說(shuō)，10月份，由于度過(guò)了夏季駕車(chē)出行旺季，美國(guó)煉廠將迎來(lái)季節(jié)性設(shè)備維護(hù)高峰期，一般此時(shí)原油需求較弱，但是 12月，此時(shí)天氣轉(zhuǎn)冷，取暖油逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，去年美國(guó)冬季極寒天氣刺激原油走高，但美國(guó)能源信息署(EIA)預(yù)計(jì)，今年冬天天氣將明顯好轉(zhuǎn)，油價(jià)或難重現(xiàn)去年的風(fēng)光。
4、煤制烯烴產(chǎn)品質(zhì)量改進(jìn)較大，成本優(yōu)勢(shì)明顯。
煤制烯烴自2010年正式投產(chǎn)以來(lái)發(fā)展迅猛，經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，產(chǎn)品工藝逐漸成熟，煤制烯烴產(chǎn)品質(zhì)量趨于穩(wěn)定，已到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完全能實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)油制烯烴的取代。從前期投放的延長(zhǎng)中煤和中煤能化的產(chǎn)品質(zhì)量反饋來(lái)看，產(chǎn)品符合生產(chǎn)要求，沒(méi)有出現(xiàn)不良現(xiàn)象，貿(mào)易商的關(guān)注度和認(rèn)可度越來(lái)越高。
而今年四季度，還將有多套煤制烯烴裝置投產(chǎn)。煤化工的生產(chǎn)鏈條來(lái)自于煤，主要路徑是煤到甲醇，再?gòu)募状忌a(chǎn)出PE和PP，按照生產(chǎn)流程，大體為2.5 噸的煤制成1噸的甲醇，3噸的甲醇生產(chǎn)1噸的PE或者PP。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，當(dāng)原油在100美元/桶時(shí)，煤制烯烴項(xiàng)目的生產(chǎn)成本約在7000元/噸，而石腦油制烯烴項(xiàng)目的生產(chǎn)成本約在8700元/噸。
另兩者需同再加烯烴轉(zhuǎn)化為聚乙烯、聚丙烯的加工費(fèi)800-1500元/噸，因此，相對(duì)于傳統(tǒng)油制烯烴來(lái)說(shuō)，煤制烯烴的成本優(yōu)勢(shì)明顯。目前交易所并未限制煤化工產(chǎn)品的交割，也并未單獨(dú)對(duì)其設(shè)立升貼水，其參與期貨交割的可能使得交割成本下降。
綜合來(lái)看，美元走強(qiáng)，對(duì)油價(jià)形成打壓，供給上，隨著美國(guó)原油產(chǎn)量的不斷提升，目前全球供應(yīng)充足，而11月前歐佩克限產(chǎn)的概率較小，預(yù)計(jì)11月前，原油仍將弱勢(shì)運(yùn)行，但進(jìn)入12月需提防季節(jié)性需求回暖帶動(dòng)原油上行的可能。
總體來(lái)看，原油運(yùn)行中樞下移將使得成本支撐減弱，而煤化工迅猛發(fā)展帶來(lái)的成本沖擊或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)，從而使得聚烯烴成本有望進(jìn)一步降低。
供給壓力仍大
1、PE、PP產(chǎn)量新增產(chǎn)能投放分化，PP壓力或更大
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-7月聚乙烯累計(jì)產(chǎn)量612.81萬(wàn)噸，較去年同期645.83萬(wàn)噸，減少33.02萬(wàn)噸，同比下降5.11%。反觀聚丙烯，1-7月累計(jì)產(chǎn)量779萬(wàn)噸，較去年同期720.60萬(wàn)噸，增加58.4萬(wàn)噸，增幅8.1%，累計(jì)產(chǎn)量增加較PE為多。
從新增產(chǎn)能投放上看，7-8月，延長(zhǎng)中煤60萬(wàn)噸/年聚乙烯、60萬(wàn)噸/年聚丙烯和中煤陜西榆林能化30萬(wàn)噸/年聚乙烯、30萬(wàn)噸/年聚丙烯的煤制烯烴裝置陸續(xù)投產(chǎn)，二者產(chǎn)能增加相同。
但是9月份，神華寧煤二期50萬(wàn)噸PP正式出產(chǎn)品、石家莊煉化20萬(wàn)噸PP開(kāi)始銷(xiāo)售、紹興三圓50萬(wàn)噸丙烷脫氫制PP項(xiàng)目投產(chǎn)給PP帶來(lái)供給壓力。
除了前述PE、PP新增產(chǎn)能，四季度還有多套新增裝置計(jì)劃投產(chǎn)，具體如下表所示，涉及PE產(chǎn)能60萬(wàn)噸，PP產(chǎn)能160萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)若上述項(xiàng)目能順利投產(chǎn)，將帶來(lái)PE、尤其是PP的產(chǎn)量進(jìn)一步增加，從而使塑料、PP在供給端面臨壓力。
2、裝置動(dòng)態(tài)
三季度，PE裝置檢修較少，開(kāi)機(jī)率維持在高位，產(chǎn)能較大且檢修時(shí)間較長(zhǎng)的裝置有揚(yáng)子石化8月份停車(chē)20天左右，以及目前停車(chē)中的神華包頭30萬(wàn)噸、延長(zhǎng)中煤30萬(wàn)噸裝置，整體看，由于PE在二季度已經(jīng)進(jìn)行了大規(guī)模檢修，三季度檢修裝置有限，而從當(dāng)前檢修計(jì)劃看，四季度檢修產(chǎn)能或許也不會(huì)太多。
PP方面則有所不同，7-8月份，PP裝置檢修廠家多時(shí)接近30家、涉及產(chǎn)能一度逾300萬(wàn)噸，廠家檢修持續(xù)的時(shí)間也長(zhǎng)，多家檢修時(shí)間達(dá)一個(gè)月。因此7-8月份相比塑料的弱勢(shì)下行，PP走勢(shì)一度較強(qiáng)。但是，進(jìn)入9月份，前期集中檢修裝置重開(kāi)較多，新增檢修裝置較少，而從檢修計(jì)劃表中則可以看出，10中下旬起，隨著大唐多倫、神華煤制油等裝置重啟，PP檢修裝置或?qū)⑻幱谳^低水平，由此將對(duì)PP價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。
PP需求增速難提升，庫(kù)存大幅下降不易
1、PP需求增速或難有大的提升
PP主要應(yīng)用于塑編、注塑等行業(yè)，在我國(guó)，塑編行業(yè)是其最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。從塑編行業(yè)看，秋收之后，農(nóng)業(yè)糧食用編織袋需求減少，而從工業(yè)方面水泥、化肥、用編織袋需求上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示2014年1-8月份，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)水泥15.92億噸，同比增長(zhǎng)3.53%，較1-7 月回落0.16個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期5.71個(gè)百分點(diǎn)，與去年相比，水泥產(chǎn)量增速下滑較大。2014年8月國(guó)內(nèi)化肥產(chǎn)量593.12萬(wàn)噸，當(dāng)月同比增速 -12.4%，1~7月累計(jì)生產(chǎn)4579.7萬(wàn)噸，累計(jì)增速為-14.06%。
化肥出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下游需求表現(xiàn)較差。從注塑來(lái)看，其主要用于生產(chǎn)空調(diào)、電冰箱等家電外殼，汽車(chē)改性塑料。從11-13年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一般四季度需求量會(huì)有所回升，但由于注塑的量較小，預(yù)計(jì)注塑對(duì)PP需求的拉動(dòng)將有限。
3、庫(kù)存難以大幅下降
在煤化工發(fā)展迅速，沖擊市場(chǎng)加大的背景下，石化去庫(kù)存的動(dòng)力增強(qiáng)，9月以來(lái)，石化廠家接連下調(diào)出廠價(jià)，以期刺激下游備貨，但石化去庫(kù)存效果并不明顯。截至9月19日當(dāng)周，石化庫(kù)存達(dá)93萬(wàn)噸，較9月初86萬(wàn)噸意外增加7萬(wàn)噸，石化庫(kù)存的壓力仍大。
而由于終端消費(fèi)疲軟，社會(huì)庫(kù)存也有繼續(xù)增加的跡象。根據(jù)中塑網(wǎng)公布的社會(huì)庫(kù)存，截至8月31日，PE、PP庫(kù)存環(huán)比增加5.26、1.99%。由于后期PP新增產(chǎn)能較多，而今年需求下滑或較多，因此PP后期庫(kù)存壓力會(huì)較大。PE方面，四季度雖有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但整體增加有限，而消費(fèi)在四季度尤其11月份后或改善較大，庫(kù)存壓力可能較PP 小。
