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　　2013年全球經(jīng)濟(jì)有一定程度回暖跡象，但地區(qū)發(fā)展不均衡。美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，歐盟各國(guó)還未走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥潭，中國(guó)、印度等新興發(fā)展中國(guó)家保持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。受此影響，發(fā)達(dá)國(guó)家石油需求平穩(wěn)，發(fā)展中國(guó)家成為推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的主力。從供給來(lái)看，去年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響，平抑了油價(jià)，其中最明顯的影響就是沖擊了WTI油價(jià)。

　　今年，在全球石油需求增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，地緣政治大規(guī)模沖突可能性小的形勢(shì)下，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，以及由此產(chǎn)生的原油供應(yīng)多極化，使導(dǎo)致油價(jià)下行的供給增加因素對(duì)油價(jià)的影響權(quán)重加大。

　　WTI的回歸

　　WTI油價(jià)在國(guó)際原油市場(chǎng)長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位，一直是全球原油乃至大宗商品交易的價(jià)格標(biāo)桿，但2010年來(lái)WTI的標(biāo)桿地位受到挑戰(zhàn)。庫(kù)欣地區(qū)號(hào)稱美國(guó)石油運(yùn)輸“心臟”，由于原油運(yùn)輸管道等基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)輸能力有限，在石油供應(yīng)量不斷增長(zhǎng)的形勢(shì)下，庫(kù)欣原油不能及時(shí)送至美國(guó)煉油區(qū)，造成了事實(shí)上的供大于求。WTI油價(jià)總體下跌，不能真實(shí)反映全球石油市場(chǎng)的供求變化，其市場(chǎng)標(biāo)桿地位逐漸被布倫特油價(jià)取代。

　　2012年三季度WTI平均油價(jià)為92美元/桶，同期布倫特平均油價(jià)為109美元/桶，兩者價(jià)差高達(dá)17美元/桶。但這一現(xiàn)象在2013年三季度有所改變，具體表現(xiàn)為WTI平均油價(jià)漲至106美元/桶，與同期布倫特油價(jià)價(jià)差縮小至4美元/桶。

　　價(jià)差縮小有兩個(gè)原因：一是庫(kù)欣地區(qū)原油輸送管道建設(shè)力度加大，部分新管道建成投產(chǎn)，管輸能力增強(qiáng)，加上已有的鐵路運(yùn)量，該地區(qū)原油運(yùn)輸瓶頸被消除，大量原油被送至煉油產(chǎn)能密集的墨西哥灣地區(qū)，原油加工量增長(zhǎng)，推高了WTI價(jià)格。2013年7月5日美國(guó)原油加工量達(dá)到1610萬(wàn)桶/日，刷新了2007年來(lái)最高紀(jì)錄。二是基礎(chǔ)設(shè)施的改善拓寬了美國(guó)煉廠獲取輕質(zhì)原油的渠道，由于與進(jìn)口原油質(zhì)量接近，美國(guó)輕質(zhì)原油可替代價(jià)格較高的進(jìn)口原油，推高了WTI價(jià)格。

　　但進(jìn)入2013年四季度后，價(jià)差再次拉大。究其原因，主要是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)較快。據(jù)美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，2013年四季度巴肯、鷹福特、奈厄布拉勒、二疊紀(jì)盆地等頁(yè)巖油富集區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，特別是距離墨西哥灣煉油密集區(qū)較近的鷹福特產(chǎn)量增長(zhǎng)尤為迅猛。

　　五大因素

　　石油供需格局變化是影響油價(jià)的基本面因素。供需結(jié)構(gòu)的變化將表現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：一是石油需求保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)，需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2014年全球經(jīng)濟(jì)依然處于擺脫危機(jī)影響的艱難時(shí)期，石油需求增長(zhǎng)率達(dá)到與以往相同水平應(yīng)屬于樂(lè)觀估計(jì)，低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐石油需求增長(zhǎng)平穩(wěn)，全球石油需求增長(zhǎng)主要將來(lái)自發(fā)展中國(guó)家。二是石油供應(yīng)總量穩(wěn)定，但產(chǎn)量地區(qū)分布有較大變化。與石油需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定不同，2014年石油供應(yīng)層面最顯著的變化是非歐佩克國(guó)家石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，而歐佩克國(guó)家產(chǎn)量保持平穩(wěn)。非歐佩克國(guó)家石油產(chǎn)量增長(zhǎng)將由美國(guó)引領(lǐng)，這一點(diǎn)幾成定局。

　　2014年美國(guó)石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)130萬(wàn)桶/日，主要來(lái)自巴肯、鷹福特和二疊紀(jì)盆地的頁(yè)巖油，這一點(diǎn)2013年末已表現(xiàn)出來(lái)，2014年將繼續(xù)。

　　根據(jù)能源信息署的預(yù)測(cè)，2013年后的3～5年，頁(yè)巖油對(duì)美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)會(huì)達(dá)到歷史最高水平，2014年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量應(yīng)處于攀升階段。

　　歐佩克對(duì)國(guó)際油價(jià)的掌控不再是一枝獨(dú)秀。美國(guó)試圖讓歐佩克的增產(chǎn)或減產(chǎn)服從美國(guó)需要，但歐佩克從成員國(guó)利益出發(fā)，決策往往與美國(guó)意愿相左。美國(guó)是全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，原油進(jìn)口有很大一部分來(lái)自歐佩克，如2007年美國(guó)進(jìn)口歐佩克原油已占總進(jìn)口量的52%。

　　由于對(duì)歐佩克原油高度依賴，美國(guó)對(duì)歐佩克的態(tài)度一直有所保留。隨著頁(yè)巖油產(chǎn)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，美國(guó)與歐佩克的對(duì)局力量正在改變，美國(guó)在對(duì)局中的主動(dòng)性開(kāi)始增強(qiáng)，歐佩克對(duì)油價(jià)的控制力則相對(duì)下降。2013年全球大型跨國(guó)石油公司對(duì)中東油氣的興趣已有不同程度的下降，有相當(dāng)一部分投資流向美國(guó)就能說(shuō)明問(wèn)題。

　　美元是國(guó)際油價(jià)的計(jì)價(jià)貨幣，匯率變化很大程度上會(huì)影響油價(jià)走勢(shì)。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，若以2007年美元匯率作為基準(zhǔn)匯率，2012年、2013年和2014年美元匯率指數(shù)比上年分別增長(zhǎng)3.8%、3.7%和2.2%(預(yù)測(cè)值)。

　　隨著美國(guó)量化寬松貨幣政策的收緊，這一趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去。若按照這一匯率變化數(shù)據(jù)計(jì)算，假設(shè)今年油價(jià)在去年基礎(chǔ)上有10美元/桶的上下波動(dòng)，因匯率變化導(dǎo)致的油價(jià)波動(dòng)就有可能達(dá)2～3美元/桶，影響權(quán)重達(dá)20%～30%。隨著美國(guó)逐漸退出量化寬松貨幣政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美元對(duì)外幣有升值傾向。從貨幣作為價(jià)值尺度的基本職能看，美元匯率變化對(duì)油價(jià)影響不可忽視。

　　地緣政治對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響的邊際效應(yīng)下降。地緣政治局勢(shì)的變化會(huì)對(duì)主要原油生產(chǎn)消費(fèi)國(guó)家決策者的心理預(yù)期產(chǎn)生重大影響，從而影響對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的判斷。就目前局勢(shì)看，去年的不太平有可能延續(xù)至今年，對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)會(huì)有一定影響，但不會(huì)太大。

　　供應(yīng)寬松心理預(yù)期逐漸增強(qiáng)。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)一定會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)，頁(yè)巖油大發(fā)展不僅改變美國(guó)的石油供應(yīng)，而且推動(dòng)了全球石油供應(yīng)。美國(guó)能源信息署的報(bào)告預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，俄羅斯、阿根廷、澳大利亞、加拿大、中國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)也將發(fā)展起來(lái)，從而提高全球石油供應(yīng)水平，這一發(fā)展態(tài)勢(shì)會(huì)給事關(guān)油價(jià)的心理預(yù)期帶來(lái)重要影響。

　　鑒于頁(yè)巖油的發(fā)展?jié)摿Γ姸鄧?guó)際咨詢機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，該產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展將徹底擊碎石油峰值論。長(zhǎng)期以來(lái)，石油峰值論強(qiáng)調(diào)資源稀缺，一直是支撐國(guó)際油價(jià)上行的重要理論依據(jù)之一。

　　如今，隨著水平鉆井和水力壓裂技術(shù)在美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采領(lǐng)域的成功應(yīng)用，石油峰值這一傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)被顛覆。國(guó)際能源署去年曾發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的繁榮可避免油價(jià)上漲，有利于危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　100美元/桶

　　就全球形勢(shì)而言，去年全球經(jīng)濟(jì)已有好轉(zhuǎn)跡象，今年這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“慣性”將繼續(xù)，其中美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能全面好轉(zhuǎn)，對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)也有推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)微弱增長(zhǎng)不會(huì)對(duì)現(xiàn)有原油需求產(chǎn)生太大沖擊，但卻是支撐油價(jià)穩(wěn)定的重要元素。

　　地緣政治方面，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為伊朗核問(wèn)題已得到圓滿解決，但對(duì)其發(fā)展前景也不必過(guò)分悲觀。

　　美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量成為影響今年油價(jià)走勢(shì)的最重要因素。2011年起，美國(guó)成為石油產(chǎn)品凈出口國(guó)，國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)品需求較穩(wěn)定，隨著頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)，原油加工量也“水漲船高”，屆時(shí)將有大量石化產(chǎn)品出口國(guó)際市場(chǎng)。雖然目前美國(guó)依然進(jìn)口原油，但石化產(chǎn)品的出口會(huì)抵消進(jìn)口原油對(duì)價(jià)格的提升作用，遏制國(guó)際油價(jià)上揚(yáng)。

　　國(guó)際油價(jià)將在2013年的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定或略有下行。WTI油價(jià)將低于布倫特油價(jià)，兩者價(jià)差相對(duì)穩(wěn)定。油價(jià)可能會(huì)在局部時(shí)段出現(xiàn)波動(dòng)，但年均水平可能較穩(wěn)定，估計(jì)在100美元/桶。