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目前受鋼市疲弱拖累，焦炭?jī)r(jià)格將依舊弱勢(shì)。但另一方面，焦炭“去庫(kù)存化”進(jìn)場(chǎng)不斷深入，生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)和港口庫(kù)存齊降，下游鋼企開工較好，對(duì)煤焦需求穩(wěn)定。操作上，建議買J1505賣J1501反向套利操作，倉(cāng)位20%。
一、房地產(chǎn)困局難改，下游需求難言樂觀
今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始陷入困局。房地產(chǎn)冷遇的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售、新開工面積持續(xù)大幅萎縮，始于二三線城市的房?jī)r(jià)下跌潮已經(jīng)擴(kuò)展到北上廣深一線城市，7月70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格有64搞個(gè)環(huán)比下跌。此外，盡管相當(dāng)一部分城市已經(jīng)取消了限購(gòu)政策，但目前效果仍不顯著。房地產(chǎn)新開工保持負(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，銷售額下降為近10%，土地出讓金大福下滑，部分城市土地流標(biāo)頻發(fā)。作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈最大的下游，房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑將直接影響到整體產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)。我們認(rèn)為近期焦炭受其拖累，下跌趨勢(shì)不改。
二、企業(yè)港口煤焦去庫(kù)存加速
“去庫(kù)存化”構(gòu)成了2014年煤焦產(chǎn)業(yè)鏈的最大特點(diǎn)，但焦煤和焦炭?jī)善贩N“去庫(kù)存化”過(guò)程卻存在較大差異。焦煤的“去庫(kù)存化”主要集中在港口和下游消費(fèi)企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)即煤礦的庫(kù)存則高企。而對(duì)于焦炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，“去庫(kù)存化”則集中在生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)，港口的庫(kù)存則高企。但近期，情況出現(xiàn)了變化，不僅焦炭的生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)庫(kù)存很低，就連前期庫(kù)存較高的港口，焦炭庫(kù)存也出現(xiàn)明顯的下降。
目前下游鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)情況較為理想，維持高開工率，因此對(duì)于焦炭的需求量較大，而前期焦炭?jī)r(jià)格下跌使得鋼廠一般維持低庫(kù)存操作，近期焦炭庫(kù)存更是出現(xiàn)明顯下降。截止目前，國(guó)有大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)快速下降至10天，已接近去年7月焦炭?jī)r(jià)格上漲前的水平。
三、鋼廠利潤(rùn)較好、開工保持高位
今年鐵礦石價(jià)格大幅下跌，國(guó)內(nèi)各類鋼材價(jià)格失去成本支撐，處于持續(xù)陰跌狀態(tài)。但對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō)，情況并沒有想象中的差。由于原材料成本的大幅下跌，鋼廠的利潤(rùn)情況較好，因此鋼廠生產(chǎn)積極性極高，即使在鋼價(jià)持續(xù)陰跌的情況下依舊保持高開工。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬鋼協(xié)會(huì)員單位粗鋼日均產(chǎn)量 167.68萬(wàn)噸，較中旬?dāng)?shù)據(jù)微跌，但全月平均水平依舊處于相對(duì)高位。鋼廠高開工意味著對(duì)煤焦的需求較大，對(duì)于兩者價(jià)格形成支撐。
但我們也要看到，目前鋼廠的產(chǎn)成品庫(kù)存也處于相對(duì)高位，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬末重點(diǎn)鋼材庫(kù)存為1424.2萬(wàn)噸，旬環(huán)比微降，但同比上升 14%，處于相對(duì)高位。鋼材庫(kù)存高位的主要原因是終端房地產(chǎn)需求不樂觀，根據(jù)數(shù)據(jù)，1-7月，全國(guó)房屋新開工面積98232萬(wàn)平方米，下降12.8%;商品房銷售面積56480萬(wàn)平方米，同比下降7.6%。目前房地產(chǎn)主要是保在建項(xiàng)目，短期維持一定的剛性需求，但新開工率和銷售面積同比大幅回落，預(yù)示房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求并不樂觀。因此，終端需求未改善前，煤焦鋼行業(yè)很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利好和價(jià)格的反轉(zhuǎn)。
