目前，L1309合約與V1309合約之間的價差為3850元/噸左右，在3000-4000元/噸的常態(tài)區(qū)間。操作上不可以進行買L賣V的套利操作。
一、LLDPE 與PVC 價格變動規(guī)律分析
PVC價格走勢與LLDPE價格走勢表現(xiàn)出高度的相關(guān)性如圖1圖2圖3所示，兩者長期走勢基本相同。
從pvc 期貨與 LLDPE 期貨的價格來看， LLDPE 及 PVC 期貨價格的走勢基本上是漲跌同步。正常情況下，LLDPE 與PVC 期貨價差維持在3000-40000 元/噸之間。下圖 LLDPE 與PVC 期貨價差、比價走勢圖。
總結(jié)以上規(guī)律，不難發(fā)現(xiàn)LLDPE 與PVC 之間的價差走勢與 LLDPE 和 PVC 本身價格走勢基本相同，并且價差LLDPE 價格波動的更大， PVC 價格波動的相對要小一些，LLDPE 與 PVC 價格上漲時，LLDPE 價格上漲幅度通常大于 PVC，兩者之間的價差擴大;當 LLDPE 與PVC 價格下跌時時，LLDPE 價格下跌的幅度通常超過 PVC，兩者之間的價差縮小(如下圖)。PVC 期貨上市之后，L-V 價差變動規(guī)律為投資者提供了良好的跨品種套利機會。本文力圖總 結(jié)出L-V 價差變動的規(guī)律，為投資者尋找一種相對較為安全的投資模式。
二、LLDPE 期貨與PVC 期貨跨品種套利的可行性分析
套利交易不僅要找到兩個品種之間在統(tǒng)計上的相關(guān)性，而且還必須分析隱藏在其背后的現(xiàn)實基礎(chǔ)。只有弄清楚價差變動的根本原因才能根據(jù)其變動規(guī)律進行套利交易，否則交易將面臨較大的風(fēng)險。
LLDPE 與PVC 之間的價差波動為何呈現(xiàn)出上文所述的規(guī)律性?我們可以從兩者產(chǎn)業(yè)鏈的具體構(gòu)成來進行分析。
(一) 產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)性分析
1、LLDPE 與PVC 產(chǎn)業(yè)鏈上游的關(guān)聯(lián)性分析
產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)聯(lián)性是在PVC 與LLDPE 之間進行跨品種套利的基礎(chǔ)。從生產(chǎn)的角度看，PVC 的源頭涉及原油和煤炭兩大基礎(chǔ)行業(yè)，而LLDPE 的源頭則是原油與天然氣。
PVC 生產(chǎn)：
原油→石腦油→ 乙烯→PVC (簡稱乙烯法);
煤炭→電石→ 乙炔→PVC (簡稱電石法)。
(兩種工藝比例：國內(nèi)約為3：1，全球約為3：1 )
LLDPE 生產(chǎn)：
原油→石腦油→ 乙烯→LLDPE (簡稱石油路線);
天然氣→ 乙烯→ LLDPE (簡稱天然氣路線)。
(兩種工藝比例：全球約為8：2 ，國內(nèi)為石油路線) LLDPE 與 PVC 產(chǎn)業(yè)鏈通過乙烯這一環(huán)節(jié)關(guān)聯(lián)在一起，生產(chǎn) 1 噸 PVC 理論上需要消耗 0.5噸乙烯，乙烯約占 PVC 生產(chǎn)成本的60% ，而生產(chǎn)1 噸LLDPE 理論上需要消耗 1噸乙烯，乙烯約占LLDPE 生產(chǎn)成本的87%。乙烯在兩者生產(chǎn)成本中所占的比重不同是導(dǎo)致兩者價格波動劇烈程度存在明顯差異的主要原因。
2、LLDPE 與PVC 產(chǎn)業(yè)鏈下游的關(guān)聯(lián)性分析
不僅產(chǎn)業(yè)鏈上游存在關(guān)聯(lián)性，LLDPE 與PVC 產(chǎn)業(yè)鏈下游同樣存在一定的關(guān)聯(lián)性，而且兩者下游需求的差異性對價差的季節(jié)性變動起著重要的作用。
LLDPE 與PVC 雖然同屬塑料，但兩者下游應(yīng)用差異性較大，可替代性并不強。兩者的主要消費領(lǐng)域存在明顯的差異，下游消費在周期上也并不相同，這種消費季節(jié)性上的差異也是影響兩者價差走勢的重要因素。
PVC 季節(jié)性規(guī)律 ：
12 月—2 月，需求萎縮，生產(chǎn)清淡，價格相對較低。
3 -5 月，產(chǎn)消兩旺，價格開始逐步走高。
7 月—8 月，高溫檢修，消費減少，價格平穩(wěn)振蕩。
10 -11 月，消費高峰，價格再次走強。
LLDPE 季節(jié)性規(guī)律：
12 月— 1 月，地膜生產(chǎn)備料期，產(chǎn)消兩不旺。
3 -4 月，生產(chǎn)恢復(fù)，春耕農(nóng)膜、包裝膜，價格上漲。
6 -7 月，農(nóng)膜需求很少，停產(chǎn)檢修期，價格調(diào)整期。
入秋，氣溫漸降，棚膜生產(chǎn)備料，需求旺季。
10 -11 月，棚膜、蒜膜生產(chǎn)旺季結(jié)束，價格回落。
綜合以上分析，LLDPE 與PVC 產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料都使用乙烯，產(chǎn)業(yè)鏈下游消費環(huán)節(jié)存在一定的替代性，且消費季節(jié)性上存在一定的差異，具備跨品種套利的基本條件。
三、LLDPE 與PVC 跨品種套利操作策略
套利交易關(guān)注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差有變化，不管期貨價格上漲還是下跌，都有盈利的機會?？缟唐诽桌侵咐脙煞N不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約分別對沖平倉獲利。從上面的分析來看，LLDPE 與PVC是相關(guān)性極強的商品，可以進行跨商品套利的操作。選擇套利價差最大時或最小時進場，最起碼要超過或達到歷史平均價差水平。下圖是LLDPE 與PVC的價差圖，價差常態(tài)的區(qū)間為(2700，4200)，當然風(fēng)險承受能力強的投資可以把縮小價差常態(tài)期間，也可以認為是(3000-4000)或者其他的期間。當價差絕對值小于2700時，價差已不在價差常態(tài)區(qū)間，跨商品的套利機會出現(xiàn)，可進行套利操作。2700以下的價差始終要回到正常的區(qū)間中，故價差將會走強回歸正常區(qū)間。此時套利交易可做如下操作：價差走強，賤賣貴買，價差回歸正常區(qū)間，做相反方向平倉。當價差絕對值大于4200時，價差也不在正常區(qū)間，價差始終要回到正常區(qū)間那么價差必須縮小即價差走弱，價差走弱可做如下操作：價差走弱，賤買貴賣，當價差回到正常區(qū)間，則做相反方向平倉。
上所述，目前期貨PVC和LLDPE的價差是3850，在常態(tài)區(qū)間上，此時進行套利操作的盈利性大大縮小且風(fēng)險大，不建議投資者在此時進行套利交易。環(huán)球塑化網(wǎng)將時刻關(guān)注期貨PVC和LLDPE的價差，并向投資者提示可套利交易的時機，且將陸續(xù)研究PVC相關(guān)性較強的期貨品種，如PTA、原油等的套利交易的機會，請敬請關(guān)注。
